中國(guó)的資本市場(chǎng)正在上演著戲劇性的一幕：自去年8月中國(guó)體檢第一股“愛康國(guó)賓”在納斯達(dá)克提出私有化退市以來，隨著國(guó)內(nèi)借殼“江蘇三友”登陸資本市場(chǎng)的另一只體檢機(jī)構(gòu)“美年健康”（002044.SZ）買方團(tuán)的加入，愛康國(guó)賓的私有化路徑正變得撲朔迷離。
5月23日，停牌逾八個(gè)月之久的美年健康復(fù)牌，而就在復(fù)牌當(dāng)日，愛康國(guó)賓再次舉辦發(fā)布會(huì)，向媒體公布已再度起訴美年大健康侵犯其軟件知識(shí)產(chǎn)權(quán)。這已經(jīng)是愛康國(guó)賓宣布私有化以來張黎剛所代表的買方團(tuán)第三次與美年健康相約“法庭見”。
“競(jìng)購(gòu)大戰(zhàn)”步步升級(jí)
在長(zhǎng)期停牌的“補(bǔ)跌”因素以及此次侵權(quán)訴訟案事件的雙重影響下，截至5月25日收盤，短短三天，美年健康股價(jià)相比復(fù)牌前價(jià)位30.87元共計(jì)下跌12.2%，且連續(xù)三天股價(jià)持續(xù)走低。
事實(shí)上，今年以來愛康的三次“法庭見”之前，美年健康一直表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)的資本競(jìng)購(gòu)態(tài)度，三度提價(jià)：
2015年8月31日，愛康國(guó)賓收到董事長(zhǎng)張黎剛聯(lián)合私募基金“方源資本”提出的私有化要約；11月29日，美年大健康殼公司江蘇三友（002044.SZ）聯(lián)合平安、紅杉、太平等資本方組成外部買方團(tuán)向愛康國(guó)賓發(fā)出一份“無約束力”的私有化要約，提出高于張黎剛23.6%的收購(gòu)價(jià)格。一個(gè)月后，2015年12月初，愛康國(guó)賓公布“毒丸”計(jì)劃，12月15日，美年健康宣布再次提價(jià)，將收購(gòu)要約價(jià)格提升至23.5美元/ADS。2016年1月5日，愛康國(guó)賓剛宣布此前由張黎剛牽頭組成的私有化財(cái)團(tuán)加入了新成員，包括阿里巴巴、中國(guó)人壽(等6家機(jī)構(gòu)，但并未公布新的要約收購(gòu)價(jià)格。第二天，美年健康再度發(fā)出收購(gòu)要約，將收購(gòu)價(jià)格提升至25美元/ADS。
彼時(shí)，美年健康正完成“江蘇三友”的借殼，在此前A股市場(chǎng)的追捧下市盈率到300多倍，市值達(dá)300多億人民幣，而愛康國(guó)賓以“中概股”身份在納斯達(dá)克并未受到資本的同等對(duì)待：市盈率僅為45倍，市值13.57億美元，僅為前者四分之一不到，這意味著這場(chǎng)收購(gòu)與反收購(gòu)大戰(zhàn)中，美年健康買方團(tuán)的“主角”擁有更多資本實(shí)力來與之較量。
而另一邊，在美年健康的單方面“價(jià)格大戰(zhàn)”結(jié)束后，今年以來的短短三個(gè)月時(shí)間里愛康國(guó)賓亦頻繁上演“法庭見”戲碼：此前2月24日、3月10日愛康國(guó)賓分別以“侵犯商業(yè)秘密”以及“反壟斷訴訟”前后兩次將美年健康告上法庭，而這次侵權(quán)訴訟的發(fā)布時(shí)間更為敏感，挑在了美年健康復(fù)牌的首日。
愛康國(guó)賓的目的很明確，作為上市公司美年健康三次被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手起訴，涉及“反壟斷”、“知識(shí)產(chǎn)權(quán)”以及“侵犯商業(yè)秘密”，條條直擊上市公司品牌形象，而一旦導(dǎo)致股價(jià)下跌，其資本實(shí)力就可能受影響，并且買方團(tuán)的品牌形象很有可能會(huì)影響此次競(jìng)購(gòu)的最終結(jié)果。
是協(xié)同效應(yīng)還是壟斷？
在傳統(tǒng)的并購(gòu)法則中，追求協(xié)同效應(yīng)，是企業(yè)兼并收購(gòu)理由的第一條，但這一次，協(xié)同效應(yīng)卻成了一把雙刃劍。
對(duì)于美年健康來說，此前已經(jīng)完成了對(duì)慈銘體檢的并購(gòu)整合，如果此次拿下愛康國(guó)賓，那么國(guó)內(nèi)民營(yíng)體檢的三大巨頭都將被其攬至麾下。
此前美年健康董事長(zhǎng)俞熔在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)亦表示，目前體檢行業(yè)利潤(rùn)微薄，惡性競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，“只有進(jìn)行行業(yè)整合才可能提高行業(yè)的利潤(rùn)率”，他進(jìn)一步透露，事實(shí)上美年大健康與愛康國(guó)賓雙方在私有化收購(gòu)戰(zhàn)打響前曾經(jīng)就“整合”有過接觸：“行業(yè)需要整合達(dá)成共識(shí)，但是在估值差異，以及雙方的角色定位上沒有談攏。”
但愛康國(guó)賓方面卻并不這么認(rèn)為。
張黎剛在此次發(fā)布會(huì)期間表示，醫(yī)療機(jī)構(gòu)之間通過競(jìng)爭(zhēng)，才有提高服務(wù)品質(zhì)和價(jià)值的機(jī)會(huì)。暗示已經(jīng)整合了慈銘體檢的美年健康若此次收購(gòu)成功，將有可能形成行業(yè)壟斷。
也正因此，2016年3月10日，愛康國(guó)賓實(shí)名舉報(bào)美年大健康及其實(shí)際控制人俞熔違反反壟斷法，商務(wù)部反壟斷局已接受了愛康國(guó)賓的相關(guān)舉報(bào)材料。
根據(jù)美年健康方面透露的情況，這一訴訟目前并未有任何進(jìn)展。
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