導(dǎo)讀

　　“在融資這一塊的監(jiān)管實(shí)際上查的就是以收益互換為代表的衍生品，這種業(yè)務(wù)基本類似場(chǎng)外版融資融券，具有很強(qiáng)的杠桿性，同時(shí)因不透明的特點(diǎn)很難被管理。而這一次核查的一個(gè)重點(diǎn)也在這一塊，收益互換業(yè)務(wù)又要遭受一定的打擊。”

　　“降杠桿”仍在證券期貨行業(yè)持續(xù)發(fā)酵。

　　近日，上海證監(jiān)局向轄區(qū)內(nèi)證券公司、基金管理公司及其子公司（下稱證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)）下發(fā)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范轄區(qū)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與場(chǎng)外衍生品交易的通知 。

　　通知要求轄區(qū)各證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)場(chǎng)外衍生品交易的合規(guī)管理、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理，采取有效措施，充分了解客戶，嚴(yán)格落實(shí)投資者適當(dāng)性管理要求，確保將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給合適的客戶。

　　“這次上海證監(jiān)局下發(fā)核查通知的目的還是降杠桿。這與去年底針對(duì)受益權(quán)互換采取的監(jiān)管邏輯是一樣的。”中信建投一位人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　五項(xiàng)內(nèi)容被明令禁止

　　據(jù)了解，前述《通知》明令提出5項(xiàng)不得參與的行為。

　　分別包括：為客戶提供融資或變相融資服務(wù)；收取明顯超過(guò)履約保障所需保證金；依客戶指令使用保證金；為非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)避監(jiān)管提供服務(wù)或便利及證監(jiān)會(huì)禁止的其他行為。

　　值得注意的是，場(chǎng)外衍生品中較為重要的一個(gè)產(chǎn)品收益憑證并不在此次監(jiān)管范圍。

　　另外，監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)對(duì)于現(xiàn)存為非標(biāo)資產(chǎn)提供通道、為規(guī)避監(jiān)管提供服務(wù)或便利的場(chǎng)外衍生品交易，相關(guān)機(jī)構(gòu)在合同到期后不得展期。

　　“此次核查行動(dòng)主要內(nèi)容有兩個(gè)，一個(gè)是去杠桿，即禁止借助場(chǎng)外衍生品融資，這在上一輪的監(jiān)管中曾有過(guò)嚴(yán)厲要求。禁止借助場(chǎng)外衍生品融資也堵死了通過(guò)場(chǎng)外衍生品繞開(kāi)八條底線的操作路徑。第二個(gè)目的則是禁止借助衍生品為非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)避監(jiān)管。這一項(xiàng)針對(duì)衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)管是今年新的思路，此前在私募監(jiān)管的方向中也有所體現(xiàn)。”一位興業(yè)全球基金的人士分析稱。

　　與此同時(shí)，上海證監(jiān)局還要求轄區(qū)內(nèi)的機(jī)構(gòu)開(kāi)展場(chǎng)外衍生品交易，應(yīng)按規(guī)定向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案并報(bào)送相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　另外，上海證監(jiān)局將把轄區(qū)各證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與場(chǎng)外衍生品交易和其他場(chǎng)外業(yè)務(wù)納入日常監(jiān)管，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查等方式，掌握各機(jī)構(gòu)參與場(chǎng)外衍生品交易的模式、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)及客戶等情況。

　　據(jù)記者11月3日調(diào)查了解，目前僅上海證監(jiān)局下發(fā)上述《通知》，北京，江蘇，深圳等地證監(jiān)局尚未開(kāi)展相關(guān)核查行動(dòng)。

　　“可能不會(huì)在全國(guó)鋪開(kāi)，但場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)，如北京接下來(lái)也應(yīng)該會(huì)有核查的通知。”前述中信建投人士認(rèn)為。

　　延續(xù)“降杠桿”監(jiān)管

　　事實(shí)上，去年底證監(jiān)會(huì)已開(kāi)啟了一輪針對(duì)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)管。

　　“當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)要求證券公司不得通過(guò)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)向客戶融出資金，供客戶進(jìn)行證券交易。但其他滿足客戶風(fēng)險(xiǎn)管理等合理需求的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)仍可正常開(kāi)展。”前述興業(yè)全球基金的人士說(shuō)。

　　該人士進(jìn)一步表示“在融資這一塊的監(jiān)管實(shí)際上查的就是以收益互換為代表的衍生品，這種業(yè)務(wù)基本類似場(chǎng)外版融資融券，具有很強(qiáng)的杠桿性，同時(shí)因不透明的特點(diǎn)很難被管理。而這一次核查的一個(gè)重點(diǎn)也在這一塊，收益互換業(yè)務(wù)又要遭受一定的打擊。”

　　據(jù)了解，收益權(quán)互換業(yè)務(wù)，普遍要求資產(chǎn)規(guī)模在千萬(wàn)元量級(jí)。高峰時(shí)期收益互換杠桿率水平可以達(dá)到1∶3。由于屬于場(chǎng)外業(yè)務(wù)，雖然定期上報(bào)業(yè)務(wù)規(guī)模，但較場(chǎng)內(nèi)的兩融業(yè)務(wù)信披透明度較差。

　　一位接近監(jiān)管層的人士就指出，“在近幾年的創(chuàng)新發(fā)展中，為適應(yīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，券商等機(jī)構(gòu)探索開(kāi)展了場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)。但實(shí)踐中，部分證券公司利用收益互換業(yè)務(wù)向客戶融資買賣證券，實(shí)際演變?yōu)橐环N配資行為，偏離了衍生品作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的本原。”

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