由于新冠肺炎疫情影響，各省(自治區(qū)、直轄市，以下簡(jiǎn)稱省份)2019年新增信貸數(shù)據(jù)披露較往年略晚，部分省份2月下旬才披露了這一數(shù)據(jù)。通過(guò)這一數(shù)據(jù)可勾勒出各地投融資乃至經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，2019年新增人民幣貸款規(guī)模(下同)最高的三個(gè)省份為廣東、江蘇、浙江，三省合計(jì)新增信貸規(guī)模5.68萬(wàn)億，占全國(guó)增量的三分之一。(由于浙江、湖南、安徽、江西、天津、吉林、甘肅、青海等省份未公布人民幣貸款數(shù)據(jù)，八省份取本外幣貸款數(shù)據(jù)。本外幣貸款和人民幣貸款數(shù)據(jù)相差不大，因此對(duì)相關(guān)計(jì)算結(jié)構(gòu)影響輕微。)

　　值得注意的是，信貸資金呈現(xiàn)出“嫌貧愛(ài)富”的傾向：前述三省信貸增量占比較2018年上升了近4個(gè)百分點(diǎn)，信貸余額增速保持較高水平。青海、西藏、寧夏、內(nèi)蒙古、黑龍江、甘肅、新疆等西北及東北省份新增信貸規(guī)模較小，其中部分省份新增信貸規(guī)模還出現(xiàn)收縮。這一定程度上反映出信貸資源的市場(chǎng)化配置。

　　與此同時(shí)，地方債正成為各地重要的資金來(lái)源。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016-2019年地方債發(fā)行規(guī)模在4-6萬(wàn)億之間，其規(guī)模仍低于轉(zhuǎn)移支付，但已成為平衡區(qū)域財(cái)力、投融資的重要力量。在2019年，青海、內(nèi)蒙古兩省份地方債發(fā)行規(guī)模已超過(guò)新增信貸。

　　信貸的區(qū)域分化

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年新增信貸規(guī)模較高的省份是廣東、江蘇、浙江三省。分別為2.32萬(wàn)億、1.76萬(wàn)億、1.6萬(wàn)億，三省也是31省區(qū)市中僅有的信貸增量超過(guò)萬(wàn)億的省份。

　　這和三省的經(jīng)濟(jì)體量排名大體一致，三省GDP規(guī)模分列第一、第二、第四位。值得注意的是，浙江新增信貸和江蘇大體相當(dāng)，但2019年浙江GDP僅為江蘇的六成。

　　對(duì)此，浙江一位地方監(jiān)管官員表示，(這種現(xiàn)象)站在微觀角度解釋，銀行業(yè)發(fā)放的部分貸款可能出現(xiàn)了空轉(zhuǎn)或被用于省外投資，而一些真正需要資金的中小民營(yíng)企業(yè)沒(méi)能及時(shí)獲得信貸支持。

　　不過(guò)，三省新增信貸占全國(guó)的比重進(jìn)一步提升。2018年三省合計(jì)新增信貸4.92萬(wàn)億，占比為30%。2019年這一占比增加至33.8%。從增速看，三省信貸余額亦保持在15%左右的較高水平，居各省份前列。

　　中金公司的一份研報(bào)指出，從分省的貸款和社融數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年以來(lái)流動(dòng)性在省際層面出現(xiàn)了劇烈分化，2019年以來(lái)分化更加明顯。無(wú)論是企業(yè)貸款還是居民貸款，都加速流向長(zhǎng)三角、珠三角和東部沿海省市。但反觀經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)和三四五線城市，無(wú)論是貸款、社融還是賣地，流動(dòng)性都顯著減弱。“好的更好，差的更差是當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)格局，但這意味著金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。”

　　西北、東北部分省份新增信貸規(guī)模較小。2019年青海、西藏、寧夏、內(nèi)蒙古、黑龍江、甘肅、新疆等省份新增信貸規(guī)模合計(jì)0.77萬(wàn)億，僅占全國(guó)增量的4.6%。

　　這些省份中，甘肅、寧夏、青海、西藏2019年新增信貸規(guī)模甚至低于2018年，比如青海2018年新增信貸規(guī)模281.88億，而2019年驟降至55億。值得注意的是，青海這一新增信貸規(guī)模低于西藏，在各省份中最低。

　　“這兩年包括鹽湖股份、青海省投等企業(yè)的債務(wù)違約可能使青海省金融環(huán)境有所惡化，青海省內(nèi)銀行收緊了放貸。”滬上某持有青海省企業(yè)債券的券商交易員解釋稱，“但是信托融資卻增加很多。”

　　央行的社融數(shù)據(jù)顯示，2019年青海新增信托貸款687億，相比上年增加660億，創(chuàng)出歷史新高。這可能由于青海省內(nèi)企業(yè)難以通過(guò)銀行融資，不得不通過(guò)信托等非標(biāo)方式接續(xù)債務(wù)。但是非標(biāo)融資成本高，企業(yè)承擔(dān)了更高的財(cái)務(wù)成本。

　　西南三省一市、中部六省承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移力度加大，經(jīng)濟(jì)增速保持7.5%左右的中高速水平，信貸規(guī)模也相對(duì)可觀：中部六省2019年新增信貸3.34萬(wàn)億，占全國(guó)增量的20%，相比2018年提升2.3個(gè)百分點(diǎn);西南四省市占比則由2018年的9.9%提升至2019年的11.1%。

　　地方債的平衡作用

　　值得注意的是，在前述西北、東北省份新增信貸規(guī)模較小甚至出現(xiàn)收縮時(shí)，地方債的支撐作用正在增強(qiáng)。比如2019年青海省地方債發(fā)行規(guī)模466.97億，是當(dāng)年新增信貸的8.48倍，這對(duì)青海的固定資產(chǎn)投資形成一定支撐。

　　青海省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年青海固定資產(chǎn)投資增速5%，僅比上年下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　“現(xiàn)在‘開(kāi)前門，堵后門’，地方債發(fā)行規(guī)模呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，專項(xiàng)債品種豐富且可以作為重大項(xiàng)目資本金，還不受赤字率控制，成本也較低，越來(lái)越成為政府債的支柱，也是地方穩(wěn)投資的重要工具。”江浙地區(qū)一地市債務(wù)辦人士表示。

　　如果以地方債發(fā)行規(guī)模/新增信貸衡量，2019年這一比例超過(guò)50%的省份共有9個(gè)，分別是青海(848.7%)、內(nèi)蒙古(123.4%)、西藏(91.6%)、寧夏(91.6%)、黑龍江(74.6%)、新疆(73.6%)、海南(59.7%)、甘肅(59.4%)、天津(57%)。這些省份大多位于東北、西北地區(qū)，當(dāng)這些區(qū)域信貸融資收縮時(shí)，地方債成為平衡區(qū)域融資的重要方式。

　　財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2019年地方債發(fā)行4.36萬(wàn)億。分省份來(lái)看，江蘇、山東、湖南發(fā)行規(guī)模居前三，三省合計(jì)發(fā)行8086億，約占全國(guó)發(fā)行量的17%。這一集中度要明顯低于信貸集中度，顯示出地方債發(fā)行規(guī)模在區(qū)域間進(jìn)行平衡，甚至適度向西部省份傾斜。比如新疆2019年發(fā)行1292億，高出福建100多億。

　　疫情影響之下，財(cái)政部多次表示，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，要擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模。市場(chǎng)預(yù)計(jì)2020年地方債發(fā)行規(guī)模將達(dá)6萬(wàn)億，其區(qū)域平衡的作用將更加明顯。