10月15日晚間，因打造“故宮口紅”而一炮而紅的華熙生物科技股份有限公司(以下簡稱“華熙生物”)披露首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股意向書、發(fā)行安排及初步詢價公告。
作為透明質(zhì)酸(玻尿酸)原材料的全球龍頭企業(yè)，華熙生物招股書中披露的超高毛利率，令其再次“意外走紅”。
玻尿酸單品毛利率最高接近100%
一針玻尿酸動輒上千元，讓微整形行業(yè)長期以“暴利”形象示人，然而近期玻尿酸企業(yè)因上市披露的毛利率，還是讓人意外。
華熙生物《招股說明書》顯示：2016-2018年度，華熙生物的主營業(yè)務主要包括原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品和功能性護膚品，毛利率分別為77.22%、75.40%和79.94%，綜合毛利率一直保持著接近80%的較高水平，被業(yè)界評價為“堪比茅臺”。茅臺2018年年度業(yè)績報告顯示，貴州茅臺2018年毛利率為91.25%。
弗若斯特沙利文調(diào)查報告顯示，2018年全球透明質(zhì)酸原料總銷量達到500噸，華熙生物產(chǎn)量近180噸，占比近36%，其在國內(nèi)的市場份額約60%。透明質(zhì)酸就是我們俗稱的玻尿酸，華熙生物目前在相關(guān)原料市場處于龍頭地位。相比華熙生物，同樣在近期奔赴科創(chuàng)板的昊海生物科技，其玻尿酸毛利率則更勝一籌。
該公司將于10月18日就A股科創(chuàng)板上市舉行路演，此前公布招股書顯示，昊海生物2018年一年生產(chǎn)了103萬支玻尿酸，銷售93萬支，2018年，公司一支玻尿酸的成本是19.22元，價格賣到285.33元，玻尿酸產(chǎn)品的毛利率達93.26%。
實際上，早在2017年，玻尿酸的高毛利率就已引起一定關(guān)注。2017年，主營玻尿酸的公司愛美客發(fā)布的在創(chuàng)業(yè)板IPO的招股書顯示，公司主要生產(chǎn)愛芙萊、逸美和寶尼達三種玻尿酸，公司玻尿酸產(chǎn)品綜合毛利率87%，單品毛利率最高達到98%。
高毛利率并不只是醫(yī)美行業(yè)的專利。天風證券醫(yī)藥首席分析師鄭薇介紹，此前很長一段時間，整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的毛利率均在80%左右，藥企基本處于“躺贏”狀態(tài)，隨著“4+7”帶量采購等政策的陸續(xù)出臺，醫(yī)藥行業(yè)逐步開啟整合模式，“躺贏”時代過去。但醫(yī)美類產(chǎn)品使用于健康人群，不進入醫(yī)保，受相關(guān)政策影響較小。
利潤率最高還是上游藥品廠商
“玻尿酸毛利率高，主要高在上游企業(yè)”，中華醫(yī)學會整形外科學委員、廣州美萊醫(yī)療美容門診部副院長陳柯告訴記者。
“玻尿酸應用非常廣泛，不止在醫(yī)美領(lǐng)域，由于玻尿酸保濕、潤滑有黏彈性，更重要的是它可被人體新陳代謝掉，所以在骨科、眼科、普外科等手術(shù)，都很常用。”
例如華熙生物，公司的主要產(chǎn)品除玻尿酸針劑、護膚品外，還有骨科注射液和眼科黏彈劑等。華熙生物的營收構(gòu)成里面，面向藥品加工方出售的原材料占了將近二分之一的比例，而注射劑只占約四分之一。
陳柯分析說，華熙生物擁有微生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸的核心知識產(chǎn)權(quán)，較早占領(lǐng)市場，同時目前市場上獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準的產(chǎn)品較少，基本形成了壟斷。而微整形又是一個效果好、風險小又廣受歡迎的醫(yī)美入門級標配項目，市場空間巨大，有資質(zhì)的廠家確實能“躺賺”。
在玻尿酸這門生意上，相比上游廠家穩(wěn)定且較高的毛利率，下游醫(yī)院和醫(yī)美機構(gòu)的盈利情況則非常復雜。陳柯表示，對于正規(guī)的整形醫(yī)院來說，打一針玻尿酸不僅僅是針劑本身的成本，還有醫(yī)院的運營成本，以及醫(yī)生的技術(shù)成本等。
可做對比的是下游醫(yī)美機構(gòu)，之前的招股書顯示，2017年，藝星注射醫(yī)美服務毛利率在40%左右。當然，下游機構(gòu)還有各種美容院、小診所、所謂工作室等，記者了解到，玻尿酸定價從幾十元到上千元不等，市場仍處于混亂狀態(tài)，這其中也存在產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊的情況。
玻尿酸市場高毛利率可持續(xù)性存疑
受醫(yī)美消費市場的帶動，中信證券研報顯示，預計到2020年，中國透明質(zhì)酸美容針將成為一個1000億元級別的市場。
“目前，醫(yī)美玻尿酸市場發(fā)展已非常成熟”，陳柯談到，但其存在可代謝的短板，消費者變美的效果最多只能維持一年，所以需要每年都去注射玻尿酸。
醫(yī)生和消費者正在尋找其他更好的替代產(chǎn)品，陳柯介紹，例如脂肪填充、“童顏針(聚左旋乳酸)”，目前“童顏針”尚未獲批進入國內(nèi)市場，但相信這只是時間問題，同時隨著脂肪填充技術(shù)的成熟，玻尿酸的市場將被大量擠占，到那時，毛利率應該會產(chǎn)生較大變化。
想必，華熙生物也看到這一點，公司正在開發(fā)玻尿酸應用于更多新場景之中。比如，針對計生市場，華熙生物已經(jīng)開展了“HA在計生用品領(lǐng)域的應用研究”項目，包括避孕套產(chǎn)品中的運用。同時，華熙生物還將透明質(zhì)酸引入洗護領(lǐng)域、口腔護理領(lǐng)域等。 |
