惠達(dá)衛(wèi)浴流動負(fù)債（2015版本招股書）

　　惠達(dá)衛(wèi)浴流動負(fù)債（2017版本招股書） 

　　此外，惠達(dá)衛(wèi)浴2013年、2014年、2015年和2016年上半年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為43.73%、47.04%、45.55%和47.88%，而同行業(yè)在2013年、2014年、2015年的平均資產(chǎn)負(fù)債率僅為39.64%、37.88%、37.09%。截至2016年6月，惠達(dá)衛(wèi)浴負(fù)債總額高達(dá)12.3億元。 

　　作為傳統(tǒng)制造企業(yè)，惠達(dá)衛(wèi)浴的存貨余額也偏高。招股書顯示，2013年、2014年、2015和2016年上半年，惠達(dá)衛(wèi)浴的存貨賬面價值分別為6.21億元、6.42億元、6.26億元和6.23億元。 

　　上市前頻分紅 

　　據(jù)惠達(dá)衛(wèi)浴招股書顯示，2013 年、2014 年、2015 年、2016 年，經(jīng)股東大會審議通過，公司分別針對公司上年度利潤向股東分配利潤7，350.00萬元、7，458.89萬元、7，672.00萬元和6，393.33萬元。 

　　據(jù)中國經(jīng)營報報道，匿名的業(yè)內(nèi)人士指出， 在公司現(xiàn)金流充裕的情況下，公司向股東進(jìn)行分紅本無可厚非。但是，在高額的銀行借款以及短期還款能力較弱的情況下，還不斷從公司抽血，未來若能僥幸上市中小股民的權(quán)益或難保障。 

　　華東師范大學(xué)金融系副教授張慕瀕認(rèn)為，在非上市階段，公司股東如果對投資回報率有一定要求，而銀行短期貸款利息可控（相對較低）、貸款展期又比較方便時，公司用分紅的辦法維持股東投資回報率，這大概與投資協(xié)議的要求有關(guān)。“如果公司上市后依舊這么做，肯定是不合理而且會遭受股民質(zhì)疑。” 

　　財務(wù)狀況存壓 

　　據(jù)投資時報報道，招股書顯示，該公司擬使用兩億元募集資金償還銀行借款，約占募資總額的四分之一�！锻顿Y時報》記者發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，惠達(dá)衛(wèi)浴的銀行借款全部為短期借款，而無長期借款。從數(shù)據(jù)來看，2013年-2015年該公司短期借款分別為66919.86萬元、67000.00萬元和50000.00萬元，占流動負(fù)債的比例分別為65.40%、63.11%和54.61%，較高的占比暴露了該公司存在一定的短期償債壓力。 

　　招股書披露，2013年末、2014年末和2015年末，該公司流動比率分別為1.43、1.38和1.48，速動比率分別為0.79、0.75和0.80，均低于同行業(yè)可比公司的平均水平。招股書解釋稱，這主要是由于公司融資渠道單一，依靠成本較低的銀行短期借款解決公司日常生產(chǎn)經(jīng)營、固定資產(chǎn)投資所需資金，使得負(fù)債呈現(xiàn)短期化趨勢，從而拉低了該公司的流動比率和速動比率。 

　　不僅如此，惠達(dá)衛(wèi)浴的存貨和應(yīng)收賬款的情況似乎也成了累贅。招股書顯示，該公司流動資產(chǎn)主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨等構(gòu)成，三者合計約占八成。而其中占比最高的為存貨，報告期內(nèi)均在四成以上，應(yīng)收賬款的占比則維持在兩成以上，并且除了2016上半年外，應(yīng)收賬款占比均在貨幣資金之上。 

　　此外，在非流動資產(chǎn)中占比排在第二位的長期股權(quán)投資也面臨著較大風(fēng)險。截至2016年6月末，惠達(dá)衛(wèi)浴持有達(dá)豐焦化40%的股權(quán)，該項投資賬面價值為32817.15萬元。而受到下游鋼鐵行業(yè)不景氣的影響，達(dá)豐焦化近年來收入持續(xù)下滑，2015年開始出現(xiàn)經(jīng)營虧損的情況，虧損額達(dá)到10411.34萬元。雖然2016年1-6月其虧損幅度大幅收窄，但經(jīng)營狀況依然處于虧損的狀態(tài)。據(jù)此，該公司判斷達(dá)豐焦化已經(jīng)連續(xù)虧損超過一個完整的會計年度，對達(dá)豐焦化的長期投資股權(quán)可能存在減值跡象。 

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