【編者按】在結(jié)束了28年的連續(xù)增長(zhǎng)后，2019年上半年的中國(guó)車市依舊堪憂。
1~8月，中國(guó)乘用車市場(chǎng)延續(xù)了銷量負(fù)增長(zhǎng)的情況。隨之而來(lái)的是，多家車企利潤(rùn)下降、庫(kù)存增加，一些經(jīng)銷商出現(xiàn)嚴(yán)重的資金問(wèn)題。此前增勢(shì)迅猛的新能源車企，也在面臨補(bǔ)貼大幅退坡的局面，這使得造車新勢(shì)力的處境更顯尷尬。
但另一方面，就在部分合資品牌、自主品牌銷量下滑之時(shí)，豪華品牌卻逆市上揚(yáng)，成為此輪車市寒冬中的一抹亮色。
“車企如何逆周期生存”、“自主品牌怎樣突圍”，搜狐財(cái)經(jīng)-搜狐汽車將聯(lián)合推出系列報(bào)道，選取財(cái)務(wù)、銷量?jī)纱笠暯牵瑢?duì)主流車企半年來(lái)的表現(xiàn)進(jìn)行專業(yè)解讀。
本文為“上市車企半年報(bào)分析”第2篇，關(guān)注企業(yè)為比亞迪。
今年上半年，比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收621.84億元，同比增長(zhǎng)14.84%;歸母凈利潤(rùn)14.55億元，同比增長(zhǎng)203.61%;歸母扣非凈利潤(rùn)7.40億元，同比增長(zhǎng)209.98%。
逆市增長(zhǎng)，并不能掩蓋比亞迪面臨的各方面壓力。
截至今年6月末，比亞迪應(yīng)收賬款為511.14億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例高達(dá)44.75%，位列上市車企首位。而在2015年，比亞迪應(yīng)收賬款只有215億元。
高企的應(yīng)收賬款，給比亞迪資金鏈帶來(lái)壓力。今年上半年，比亞迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?0.65億元，是自2016年以來(lái)連續(xù)4年中報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)。
此外，今年上半年，比亞迪投資活動(dòng)凈流出現(xiàn)金120.3億元，已經(jīng)接近去年全年的142.31億元。
為維持現(xiàn)金流平衡，今年上半年，比亞迪通過(guò)借款、發(fā)債等途徑籌集了503.93億元資金，用于償還357.83億元債務(wù)和支付18.62億元的股利、利潤(rùn)或利息。
幾項(xiàng)相抵，截至6月末，比亞迪賬上擁有現(xiàn)金97.29億元，較年初的111.51億元仍下降。而未來(lái)等著比亞迪的，是未來(lái)還有576.73億元短期債務(wù)需償還。
資金端壓力外，比亞迪經(jīng)營(yíng)層面的警報(bào)也在持續(xù)拉響。“重電輕油”是電池業(yè)務(wù)起家的比亞迪給外界留下的印象，如今比亞迪以燃油車銷量腰斬加重了這一印象。
今年上半年，比亞迪汽車共銷售22.81萬(wàn)輛，同比微增1.59%，在全國(guó)汽車銷量已過(guò)千萬(wàn)的背景下，市占率僅為1.85%。其中，燃油汽車銷售了8.24萬(wàn)輛，較去年同期的14.96萬(wàn)輛銳減44.91%。
9月7日，比亞迪公布的8月銷量快報(bào)顯示，今年前8個(gè)月，比亞迪的新能源汽車銷售17.89萬(wàn)輛，僅完成全年銷售目標(biāo)的45%;燃油汽車銷售11.61萬(wàn)輛，同比減少38.28%;合計(jì)銷售29.51萬(wàn)輛，同比減少2.83%。
“傳統(tǒng)燃油汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，第三季度公司將通過(guò)車型的升級(jí)換代進(jìn)一步提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)燃油汽車業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。”比亞迪在半年報(bào)展望下季度業(yè)績(jī)時(shí)這樣講到。
但比亞迪也預(yù)測(cè)，三季度在汽車行業(yè)市場(chǎng)需求下滑及新能源汽車補(bǔ)貼大幅退坡等多重因素的影響下，預(yù)計(jì)公司新能源汽車銷售將有所放緩，業(yè)務(wù)整體盈利較去年同期有較大幅度的下降。
新能源貢獻(xiàn)四成營(yíng)收，燃油車市占率不足1%
今年上半年，比亞迪共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收621.84億元，同比增長(zhǎng)14.84%。其中汽車業(yè)務(wù)的收入為339.82億元，同比上升16.27%;手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)的收入為233.23億元，同比增長(zhǎng)14.35%;二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)的收入為44.53億元，同比下降1.61%。三大業(yè)務(wù)占集團(tuán)總收入的比例分別為54.65%、37.51%和7.16%。
過(guò)去五年，汽車業(yè)務(wù)一直占據(jù)比亞迪總營(yíng)收的半壁江山，其中新能源汽車的營(yíng)收占比不斷攀升，從2014年的27.05%升至2018年的40.31%。
2019年上半年，比亞迪新能源汽車業(yè)務(wù)收入約254.48億元，同比增長(zhǎng)38.77%，占集團(tuán)收入比例升至40.92%，去年同期該比例為34.03%。
營(yíng)收攀升背后是銷量翻番式的增長(zhǎng)，今年上半年，比亞迪新能源汽車以14.57萬(wàn)銷量，銷量同比增長(zhǎng)94.5%，前五大暢銷車型中比亞迪獨(dú)占三席。
據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布的2019年上半年新能源汽車銷量數(shù)據(jù)，比亞迪新能源汽車市占率23.61%，居主流新能源車企榜首。
然而，新能源汽車近乎翻番的銷量增長(zhǎng)，并未給比亞迪汽車的整體銷量帶來(lái)起色，比亞迪燃油車銷量出現(xiàn)腰斬式下滑。
今年上半年，比亞迪燃油汽車僅售8.24萬(wàn)輛，同比下滑44.91%，市占率已跌至0.7%。
在2015年，比亞迪燃油汽車的銷量還高居32.2萬(wàn)輛，是新能源汽車銷量的5倍有余，隨后兩者差距逐漸縮小，2018年新能源與燃油汽車的銷量基本持平，分別為24.78萬(wàn)輛、27.29萬(wàn)輛。
相比于上半年新能源車型的上市速度，比亞迪傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)被邊緣化已成不爭(zhēng)的事實(shí)。
在今年召開的世界新能源汽車大會(huì)上，比亞迪董事長(zhǎng)王傳福評(píng)價(jià)新能源汽車市場(chǎng)“長(zhǎng)期向好有挑戰(zhàn)也有機(jī)會(huì)”“機(jī)會(huì)大于挑戰(zhàn)”，甚至提出全面限制燃油車的想法。
搜狐財(cái)經(jīng)查閱比亞迪官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，比亞迪在售的所有車型中，共有16款新能源汽車、7款燃油汽車。其中在2019年新推出的車型中，只有1款燃油汽車宋Pro，新能源汽車則多達(dá)8款。
從目前僅售的7款燃油汽車來(lái)看，除了宋Pro是今年7月新推出的車型外，秦Pro于2018年9月推出(秦Pro超能版于2019年3月上市)，全新一代唐上市于2018年6月，宋MAX上市于2017年9月(全新宋MAX于2019年3月上市)，而f3和速銳則在更早時(shí)間上市。
但在新能源汽車補(bǔ)貼退坡的影響，比亞迪上半年只完成全年42萬(wàn)臺(tái)新能源汽車銷售目標(biāo)的34.7%，加之燃油汽車銷量的不理想，比亞迪首次下調(diào)全年銷售目標(biāo)，將2019年的銷售目標(biāo)由80萬(wàn)輛下調(diào)為60萬(wàn)輛。
扣非后14億凈利潤(rùn)腰斬，政府補(bǔ)助款占半
調(diào)低全年銷售目標(biāo)，意味著比亞迪全年的營(yíng)收、凈利將承壓。而從比亞迪自身“造血”能力看，同樣存在隱憂。
今年上半年，比亞迪共實(shí)現(xiàn)14.55億元?dú)w母凈利潤(rùn)，但剔除掉7.14億元的非經(jīng)常性損益后，歸母扣非凈利潤(rùn)減半，僅剩7.40億元。
7.14億元的非經(jīng)常性損益中，與汽車相關(guān)的政府補(bǔ)助高達(dá)7.10億元。
對(duì)新能源汽車的政府補(bǔ)助成為比亞迪凈利潤(rùn)規(guī)模的重要支柱。去年上半年這一情況更為夸張，期內(nèi)比亞迪共實(shí)現(xiàn)4.79億元?dú)w母凈利潤(rùn)，扣非后凈利潤(rùn)為-6.73億元，非經(jīng)常性損益中與汽車相關(guān)的政府補(bǔ)助高達(dá)8.94億元。
今年3月公布的新能源補(bǔ)貼新政中，除了繼續(xù)大幅降低補(bǔ)貼金額和提升補(bǔ)貼門檻外，地方補(bǔ)貼也在6月25日徹底取消。補(bǔ)貼退坡帶來(lái)銷售成本的上漲，連鎖反應(yīng)延伸至產(chǎn)銷環(huán)節(jié)。
新能源補(bǔ)貼下降將給比亞迪帶來(lái)何種影響，通過(guò)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)無(wú)法具體知曉，但在半年報(bào)中，比亞迪披露，截至6月末，其包含新能源補(bǔ)貼的應(yīng)收賬款賬面余額達(dá)到422.94億元，占其應(yīng)收賬款的82.74億元，比亞迪對(duì)此計(jì)提壞賬準(zhǔn)備4.61億元。
比亞迪在對(duì)三季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)時(shí)也表示，2019 年第3季度，在汽車行業(yè)市場(chǎng)需求下滑及新能源汽車補(bǔ)貼大幅退坡等多重因素的影響下，預(yù)計(jì)公司新能源汽車銷售將有所放緩，業(yè)務(wù)整體盈利較去年同期有較大幅度的下降。
而在銷售端，新能源補(bǔ)貼退坡影響已經(jīng)直接顯現(xiàn)。據(jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，7月新能源乘用車批發(fā)銷量6.88萬(wàn)臺(tái)，同比下降4.2%，環(huán)比6月下降48%;純電動(dòng)乘用車批發(fā)增速同比增長(zhǎng)9%，環(huán)比下降54%;插混車型同比下降27%，環(huán)比下降16%。
比亞迪新能源汽車8月銷量則同比下滑23.44%至1.67萬(wàn)輛，與7月銷量持平，今年1-8月，比亞迪總銷量29.5萬(wàn)輛，僅完成年度銷量目標(biāo)(65萬(wàn)輛)的45%。
同時(shí)，由于各國(guó)政府對(duì)新能源汽車的支持力度不一，新能源汽車在歐美等國(guó)的銷量和普及率在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將落后于中國(guó)，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)的表現(xiàn)則稍遜于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
應(yīng)收賬款居上市車企首位，回款壓力高企
半年報(bào)顯示，截至2019年6月30日，比亞迪的流動(dòng)資產(chǎn)共計(jì)1142.13億元，其中貨幣資金為97.29億元，應(yīng)收賬款為511.14億元，存貨為280.48億元。
比亞迪應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例高達(dá)44.75%。511億元的應(yīng)收賬款規(guī)模在上市車企中居于首位。
今年上半年，營(yíng)收規(guī)模是比亞迪六倍的上汽集團(tuán)，其應(yīng)收賬款僅為454.36億元，較比亞迪少57億元。而以新能源汽車為主營(yíng)的北汽藍(lán)谷，其應(yīng)收賬款規(guī)模也不及比亞迪的一半。
2011年以來(lái)，比亞迪的應(yīng)收賬款規(guī)模一直居于上市車企第三名，2014年反超華域汽車成為規(guī)模第二，2016年規(guī)模翻番，以417.68億一舉超過(guò)上汽集團(tuán)，成為上市車企中應(yīng)收賬款規(guī)模最大的車企。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年比亞迪的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為145天，同期主流車企如長(zhǎng)安汽車、長(zhǎng)城汽車、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)的周轉(zhuǎn)天數(shù)則維持在20天以內(nèi)。2011至2018年，比亞迪的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年增加，從40.13天增至140天，回款壓力進(jìn)一步增大。
從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，今年上半年比亞迪的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.24%，去年同期這一比率為0.99%，過(guò)去幾年一直維持在2%左右，排在上市車企的隊(duì)尾。
對(duì)于應(yīng)收賬款的來(lái)源，比亞迪在半年報(bào)中表示，主要來(lái)自于新能源車的整車銷售，一部分來(lái)自政府補(bǔ)貼款的延遲發(fā)放，一部分來(lái)自客戶的分期付款，賬期主要集中在1至2年。
此外，比亞迪應(yīng)收賬款的安全性也值得商榷，半年報(bào)披露的按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的客戶中，有三名客戶已破產(chǎn)，另外兩名存在預(yù)計(jì)無(wú)法收回的可能。
應(yīng)收賬款的壓力惡化了現(xiàn)金流的情況。今年上半年，比亞迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-20.65億元，同比減少41.7%。對(duì)此，比亞迪解釋稱，主要是購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
為應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流壓力，比亞迪上半年通過(guò)發(fā)行債券來(lái)補(bǔ)充資金。據(jù)半年報(bào)，比亞迪分別于2月22日、6月21日發(fā)行了兩期公司債券，債券余額分別為25億元和5億元，利率分別為4.6%和6.2%。
此外，比亞迪還發(fā)行了六期超短期融資券，累計(jì)發(fā)行金額達(dá)70億元;發(fā)行了一期綠色債券，發(fā)行金額為10億元。
籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量情況顯示，今年上半年，比亞迪通過(guò)借款、發(fā)債等途徑籌集了503.93億元資金，用于償還357.83億元債務(wù)和支付18.62億元的股利、利潤(rùn)或利息，籌資活動(dòng)凈流入現(xiàn)金126.61億元。
但同期比亞迪對(duì)外投資凈流出120.3億元，加上經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入20.65億元，截至6月末，比亞迪現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈減少14.22億元，手握現(xiàn)金由年初的111.51億元降至97.29億元。
但在債務(wù)端，截至今年6月末，比亞迪的短期借款為456.47億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為60.28億元，其他流動(dòng)負(fù)債中的超短期融資券期末余額為59.98億元。
據(jù)此計(jì)算出，比亞迪近需要償還的短期負(fù)債共計(jì)576.73億元，相比手持現(xiàn)金仍有516億元的缺口。 |
