7月17日，萬達(dá)電影院線股份有限公司（A股：002739，簡稱“萬達(dá)院線”）公告稱，擬收購慕威時尚文化傳播（北京）有限公司（簡稱“慕威時尚”）100%股權(quán)和上海世茂股份有限公司（A股：600823，簡稱“世茂股份”）全資子公司世茂影院投資發(fā)展有限公司（簡稱“世茂影投”）擁有的15家影院類公司100%股權(quán)，支付對價合計金額高達(dá)22億元，溢價分別高達(dá)29倍和9倍。萬達(dá)院線在公告中坦言，此次重組既存在標(biāo)的資產(chǎn)估值過高的風(fēng)險，也存在因公司股價異常波動或異常交易可能涉嫌內(nèi)幕交易而致使本次重組被暫停、中止或取消的風(fēng)險。
標(biāo)的資產(chǎn)估值高 備考公司業(yè)績降
公告顯示，萬達(dá)院線擬向張龍、王宇新、馬大鵬和逄宇峰發(fā)行股票5672609股并支付現(xiàn)金3.6億元，購買其所持有的慕威時尚100%股權(quán)，交易總對價12億元，較慕威時尚凈資產(chǎn)3983.09萬元增值116016.91萬元，增值率達(dá)2912.74%；擬向世茂影投發(fā)行股份6753106股購買其所擁有的15家影院類公司100%股權(quán)，交易對價10億元，較這15家公司賬面凈資產(chǎn)9560.82萬元增值90439.18萬元、增值率945.94%。與此同時，萬達(dá)院線擬向控股股東北京萬達(dá)投資有限公司的控股股東北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司非公開發(fā)行股份募集配套資金，總額不超過21.80億元。
萬達(dá)院線稱，估值較賬面凈資產(chǎn)增值較高，特提醒投資者關(guān)注這一風(fēng)險�！督�(jīng)濟(jì)參考報》記者研讀相關(guān)公告發(fā)現(xiàn)，從凈利潤指標(biāo)看，此次擬并購的標(biāo)的公司業(yè)績并不理想。慕威時尚2013年、2014年和今年一季度營收分別為16127.03萬元、26377.78萬元和3319.47萬元，當(dāng)期凈利潤分別為1905.41萬元、3095.95萬元和-399.89萬元。而世茂影投15家公司更不理想，同期營收分別為13641.60萬元、21917.42萬元和6627.36萬元，凈利潤分別為202.08萬元、-514.45萬元和-913.10萬元。
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者還注意到，公告顯示備考公司（即假設(shè)重組成功后的公司）的財務(wù)報表并不理想，主要業(yè)績指標(biāo)均較重組前有所下降。今年一季度備考公司營收和凈利潤分別為176633.73萬元、32639.26萬元，分別較交易前變化5.97%和-3.69%。而2013年度、2014年度和2015年第一季度，備考公司的銷售毛利率分別由交易前的34.79%、34.27%和35.04%降低為交易后的34.04%、33.43%和33.94%。萬達(dá)院線認(rèn)為，主要原因在于世茂影投15家子公司營業(yè)成本較高，一定程度上拉低了綜合毛利率水平。
此外，截至2015年3月31日，備考公司的負(fù)債總額將由交易前的172278.34萬元增至270516.27萬元。與此同時，備考公司的流動比率、速動比率均較交易前有所下降，公司的償債及抗風(fēng)險能力也有一定程度下降。
萬達(dá)院線坦言，本次交易完成后上市公司盈利水平增長有限，且存在因并購重組交易而導(dǎo)致即期每股收益被攤薄的情況。但長期來看對上市公司的戰(zhàn)略意義和中長期效將逐步顯現(xiàn)，未來將有利于上市公司增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。
世茂股份蹊蹺轉(zhuǎn)讓 萬達(dá)投資輕資產(chǎn)擴(kuò)張
一個值得投資者關(guān)注的問題是，世茂影投并未就并購作出業(yè)績補償承諾，是缺乏信心還是其他原因公告并未披露，萬達(dá)院線因此提醒投資者關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績波動可能產(chǎn)生的風(fēng)險。
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，去年曾表示要發(fā)力影院產(chǎn)業(yè)的世茂股份，眼下或出于業(yè)績下滑、投入產(chǎn)出比不理想等原因才想將影院產(chǎn)業(yè)剝離。早在2014年4月3日的世茂股份2013年業(yè)績說明會上，其董秘俞峰表示“未來將逐步擴(kuò)大影視投資經(jīng)營規(guī)模，2014年內(nèi)計劃新開4家影院”。
和萬達(dá)院線幾乎家喻戶曉的知名度相比，世茂股份旗下的院線產(chǎn)業(yè)稍顯低調(diào)，其影院也大多處于二三線城市。從市場份額看，2013年、2014年和2015年1-3月，世茂影投旗下15家公司的票房收入分別為1.17億元、1.86億元和0.57億元，占全國總票房的比例分別僅為0.54%、0.63%和0.59%。
世茂股份2014年年報顯示，當(dāng)期電影院業(yè)務(wù)營收2.33億元，同比增長57.7%，但營業(yè)成本同比也大幅增加55.98%，毛利率同比僅增加0.84個百分點。此外，公司長期待攤費用期初余額11067.25萬元中影院裝修期初余額7606.63萬元，占68.73%。而2014年攤銷費用合計4225.91萬元，其中影院裝修攤銷2961.89萬元，占比超過70%。
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者還從相關(guān)公告中梳理發(fā)現(xiàn)，世茂影投15家子公司中近年一直虧損的企業(yè)多達(dá)5家，其中2013年度、2014年度和今年一季度虧損的企業(yè)分別達(dá)7家、8家和10家。世茂股份2014年年報也透露，2012年才成立的全資子公司咸陽世茂影院管理有限公司2014年就被注銷。
知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，世茂影院雖然近年來大力發(fā)展擴(kuò)張影院，但畢竟影院裝修、維護(hù)所需費用較高，加之業(yè)績不盡人意，因此最終選擇被并購之路。“世茂股份用影院資產(chǎn)換得了萬達(dá)院線的股權(quán)資產(chǎn)，而萬達(dá)院線實現(xiàn)了以非現(xiàn)金方式擴(kuò)張院線資產(chǎn)，所以雙方一拍即合。”宋清輝說。 1/2 1 2 下一頁 尾頁 |
